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2019-07-18 06:42 来源:百度地图

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海能达 通信及通信设备 2019-07-18 8.49 11.31 27.65% 9.08 6.95% -- 9.08 6.95% -- 详细
费用管控成效持续驱动二季度归母净利润同比增长 公司于7月14日发布2019年上半年业绩预告,预计实现归母净利润2000~3000万,同比增长154.34%~281.50%。其中Q2实现归母净利润1.198~1.298亿,同比增长7.16%~16.10%。上半年公司整合协同效应显现驱动海外业务持续拓展,精细化运营驱动费用管控成效持续,并带动现金流持续改善。我们预计19~21年公司EPS分别为0.39/0.59/0.74元,可比公司19年PE均值为35.88x,考虑到中美贸易摩擦带来的不确定性,给予19年PE29~30x,对应目标价11.31~11.70元,给予买入评级。 整合协同效果显现,驱动全球业务持续拓展 公司收购赛普乐之后推动海外业务组织结构优化和渠道整合,产品结构(TETRA产品方面借助对赛普乐的收购实现补强)优化同时品牌力得到提升,在此推动下公司全球业务实现持续拓展,上半年公司在南美、东南亚等新兴市场以及欧洲传统市场相继中标专网项目。经公司公告统计,年初至今,公司已公告9起项目订单,其中海外项目为7项,累积金额达到5.13亿元。我们认为下半年公司海外业务拓展有望持续。 精细化管理驱动费用管控成效显现,现金流亦得到改善 自2018年起公司加强预算管理和费用控制,强化现金流管理。公司以提升信息化水平为手段实现整体资源的优化配置,公司实施CRM项目,推动经销商管理和销售人员考核变革,通过ERP重构项目、商旅与费用管理云平台项目在全球的实施和优化,支撑公司全球一体化资源管理布局。目前来看,公司精细化管理成效正逐渐显现,今年一季度公司三项费用(管理+销售+财务)合计为6.39亿,同比下降11.56%。此外,一季度经营性现金流净额首次转正。我们认为受此推动公司上半年费用有望进一步优化,现金流改善亦将持续。 中长期看PDT在800M频段应用+公司全球份额提升+专网宽带化机遇 当前我们认为公司正处在管理变革下的磨合期,中长期公司面临三大发展机遇:1)PDT在800M频段应用有望带来新机遇。6月26日,工信部无线电管理局规划将新增基于PDT技术的数字集群通信系统使用800MHz频段,基于iDEN、GoTa和GT800技术体制的系统将不再使用。公司国内PDT市占率排名第一,有望受益于800M频段应用。2)收购赛普乐有望推动公司产品组合、渠道和品牌力的增强,并带动全球份额的持续提升;3)专网宽带化是行业发展的长期趋势,宽带专网市场相比于窄带专网市场空间更大,公司宽带产品卡位领先,有望受益专网宽带化进程。 投资建议:维持买入评级 综上我们预计19~21年公司EPS分别为0.39/0.59/0.74元,可比公司19年PE均值为35.88x,考虑到中美贸易摩擦带来的不确定性,给予19年PE29~30x,对应目标价11.31~11.70元,给予买入评级。 风险提示:中美贸易摩擦加剧;海外业务拓展不及预期;国内专网需求不及预期。
齐心集团 传播与文化 2019-07-18 11.74 13.98 18.47% 11.93 1.62% -- 11.93 1.62% -- 详细
核心观点 据公司公告,齐心集团被列入中国移动2019年至2022年电商平台合作伙伴集中采购中选候选人并进行公示,公示截止时间为7月16日,如公示后无异议,公司将收到中国移动正式中标通知书,确认本次合作关系。公司在办公用品集采领域优势突出,此次中国移动中标项目彰显了公司在全国办公垂直电商服务领域的实力,我们预计齐心集团2019-2021年EPS分别为0.42、0.58、0.76元,维持“买入”评级。 中标中国移动2019-2022年电商平台合作伙伴集中采购项目 据公司公告,此次中国移动2019-2022年电商平台合作伙伴集中采购项目3年合计服务金额上限为60亿元(不含税),预计每年服务金额约20亿元(不含税),涉及产品品类涵盖办公文具、耗材配件、数码产品、普通电器、劳防用品、文体用品、五金工具、办公日用等行政性常规用品共计8大类、102个中类、478个小类。据中国移动采购与招标网公示文件显示,此次中标候选人共6家,分别为齐心集团、晨光科力普、欧菲斯办公伙伴控股有限公司、得力集团、史泰博(上海)以及苏宁易购集团。 政企采购平台化、电商化趋势明显,门槛提升利于龙头企业提升市场份额 随着国家阳光采购政策推进,政企采购集中化、平台化、电商化趋势明显,部分中小集采企业因规模、资质等原因难以再参与政企公开招标。以此次中国移动项目招标为例,其要求供应商注册资金不低于2亿元,2016年以来具备至少3个大型企业电商采购服务案例且案例执行周期不低于1年,具备全国范围内的物流配送服务能力,同时需具备自有电商平台并能与中国移动自有电商平台进行系统对接。齐心集团作为办公用品集采领域领军企业,在大型企业服务经验、产品品类丰富度、仓储及物流配送等多方面实力突出,此次中标也彰显出公司在全国办公垂直电商服务领域的竞争力。 定增获得中国证监会审核通过,提升智能办公设备及云视频领域竞争力 齐心集团拟非公开发行A股股票募集资金总额不超过9.6亿元,用于云视频会议平台升级及业务线拓展项目、智能办公设备开发及产业化项目、集团数字化运营平台建设项目等,目前定增申请已获得中国证监会发审委审核通过。此次募投项目的推进有助于巩固公司在云视频领域的核心竞争力,打造“终端+应用”的智能生态链,增强公司可持续竞争力。 办公业务有望快速增长,维持“买入”评级 阳光集采政策推动办公集采业务向头部企业集中,齐心集团大办公业务布局完善、优势明显,维持盈利预测,我们预计齐心集团2019-2021年归母净利润分别为2.67、3.75、4.88亿元,对应EPS分别为0.42、0.58、0.76元。 采用分部估值法,给予2019年B2B办公业务34-35倍目标PE、软件业务33-34倍目标PE,对应目标价为13.98~14.40元,维持“买入”评级。 风险提示:项目仍处公示期存在不确定性,合同条款尚存在不确定性。
大悦城 房地产业 2019-07-18 6.35 7.80 16.59% 6.72 5.83% -- 6.72 5.83% -- 详细
核心观点 7月13日公司发布业绩预告,2019上半年公司预计实现归母净利17.7-20.4亿元,较上年同期重组后增长30-50%。公司上半年业绩保持快速增长,主要源于报告期商品房销售收入结转增加。原中粮地产同大悦城地产重组完成后,公司融合住宅地产与商业地产,定位全产业综合地产开发平台,产业协同和核心竞争力进一步提升,预测2019-2021年归母净利25.4、30.1、37.7亿元(前值2019、2020年14.0、16.3亿元,未考虑重组影响),维持“买入”评级。 可结转资源充裕叠加地产基数较低共促业绩高增长 公司重组完成后首份半年报预期靓丽,主要由于报告期结转商品房销售收入较上年同期增加所致。1、2018年原中粮地产和大悦城地产重组合并口径销售金额同比增长42%,2019Q1公司预收账款同比增长33.9%至277.9亿元。可结转资源充裕,叠加2018年地产业务结转基数较低(合并口径地产开发营收同比减少19.1%),开发销售业务预计贡献较高收入增速;2、2018年重组合并口径地产开发业务毛利率同比提升约7个百分点,高景气度周期项目的结转有望延续较高毛利率。 上半年销售增速位居主流A股上市房企首位,重组扩大资源规模优势 亿翰数据显示,2019上半年公司合并口径实现签约销售金额360.3亿元,跻身行业TOP50。上半年销售金额同比增长76%,增速位居主流A股上市房企首位。2019上半年新增土地储备规划建面约107.7万平,同比减少约23.7%,新增权益投资金额约43.7亿元,投资强度有所回落。原中粮地产2018年报显示报告期末地产开发拟建及在建项目待竣工计容建面765万平,同期大悦城地产年报显示土地储备约634万平,其中可售面积约241万平,重组后资源规模优势进一步扩大,我们预计公司2019销售金额有望向750亿迈进。 住宅商业协同效应释放,城市综合体开发竞争力凸显 大悦城地产2018年报显示,投资物业租金及物业管理服务收入36.3亿,同比增长5.8%。其中大悦城购物中心EBITDA达14.64亿元,同比增长10%。商业物业发展全面提速,18年实现西安大悦城、杭州大悦城、上海长风大悦城和昆明大悦城开业,开业运营项目增至12个,主要在建及储备商业项目7个。我们认为公司在持续发展原有品牌住宅业务的基础上,将围绕以“大悦城”为品牌的城市综合体开发与运营,优化自身产业结构,实现有竞争力的品牌化发展,释放“住宅+商业”协同效应。 综合地产开发一线品牌,维持“买入”评级 我们认为公司资源整合的协同效应对盈利空间的改善有望持续显现,此外依托规模效应、品牌优势和融资渠道,我们看好公司综合业务板块的高质量发展,预测2019-2021年归母净利25.4、30.1、37.7亿元(前值2019、2020年14.0、16.3亿元,未考虑重组影响),对应2019-2021年EPS至0.65、0.77、0.96元。考虑到公司重组后总体资产规模及商业地产比重大幅增加,因此变更可比公司为商业地产运营商及综合开发商。参考可比公司2019年平均12.7倍PE估值,给予公司2019年12–13倍PE估值,目标价7.80-8.45元(前值6.60-7.26元),维持“买入”评级。 风险提示:一二线城市销售结转不及预期;商业地产竞争激烈。
电科院 电力设备行业 2019-07-18 6.17 7.26 9.67% 6.75 9.40% -- 6.75 9.40% -- 详细
栉风沐雨,厚积薄发,高低压电器检测龙头迎蜕变 专注电器检测五十余年,底蕴深厚,目前具备高低压全覆盖的“一站式”检测服务优势,高低压检测市占率均为第一,未来低压需求稳定+高压需求增长,公司市场开拓加强+竞争力推升市占率,推动公司收入增长。公司资本开支高点已至即将步入缩减期,高运营杠杆撬动利润高增长,预计2019-2021年EPS为0.22/0.29/0.41元,参考可比公司19年平均P/E34x,给予19年33-34x目标P/E,目标价7.26-7.48元/股,首次覆盖“买入”。 低压需求稳定,高压多元化增长,电科院市占率均第一 电器检测的传统下游客户主要为电气制造企业/电工电网系统等,与国家电力规划、电器行业景气程度正相关,多元化增长来自新能源/汽车/军工。低压检测:强制性检测+委托检测,17年中国低压检测市场规模达10亿(电科院市占率14%),近年来市场容量保持相对稳定状态,增量空间来自输配电网建造及产品升级改造。高压检测:17年市场规模19亿(电科院市占率24%,公司15-17年高压检测业务年均复合增速35%vs行业整体8%),受益特高压重启和新能源(风光核电)/汽车电子电气检测需求向好,公司目前正在积极市场开拓,具备增长潜力。 重资产属性,高投入向利润高增长蜕变 电器检测行业是典型的重资产行业,公司过去数年的高投入造就了其在次领域检测能力达成多项世界第一,主要成本为折旧和人工成本(18年两者占成本比例66%/22%),重大项目落地转固带来折旧成本增加使得公司净利率波动较大,但EBITDA保持较快增长,2016-2018年CAGR达31%,且EBITDA利润率从56%增加至66%。由于17年底多个项目转固导致18年利润率同比下降1.5pct至18.1%,19年资本开支高点已至即将步入缩减期,业绩拐点初显,按照规划,公司大部分在建项目预计2020年内完成,折旧费用预计在2021年达到最高,公司由高投入向利润高增长蜕变。 运营杠杆高,利润加速释放 公司资产周转率从16年开始稳步提升,18年为0.19(SGS/Intertek/华测/中国汽研分别为1.1/1.3/0.7/0.5),仍具备较大提升空间。公司18年经营杠杆系数((EBIT+固定成本)/EBIT)高达2.6倍,高运营杠杆撬动利润高增长,使得2021年在收入较18年增长57%的同时,归母净利较18年翻1.42倍,净利率从18%提升至28%(仅考虑内生性增长)。 业绩拐点将至,首次覆盖给予“买入”评级,目标价7.26-7.48元 公司所在电器检测行业需求稳定,具备重资产属性,资质壁垒构建竞争力,公司作为低压/高压检测领域龙头,19资本开支高点已至,运营杠杆带动利润率提升(利润增速快于收入增速),预计19-21年归母净利1.70/2.16/3.10亿元,对应EPS为0.22/0.29/0.41元,当前股价对应19-21年27x/21x/15xP/E,参考可比公司估值19年平均P/E34x,给予公司19年33-34x目标P/E,对应目标价7.26-7.48元/股,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:市场容量萎缩风险、品牌公信力下降风险、业务开拓不及预期。
宋城演艺 传播与文化 2019-07-18 24.44 25.42 2.50% 24.90 1.88% -- 24.90 1.88% -- 详细
19H1六间房出表,预计主业增长稳健 据公司19H1业绩预告,19H1公司实现归母净利7.32-8.32亿元,同比增长10%-25%,扣非净利同比增速在-11%-5%。剔除六间房出表影响(18H1净利润为1.89亿,19年5-6月已出表,假设19年1-4月净利润0.85亿),测算演艺主业净利润同比增速8%-30%,符合预期。剔除六间房、非经常性损益影响,测算Q1主业净利润同比增速约40%,Q2同比增速-23%-17%。19-21年储备项目聚焦一线旅游目的地,选址优化、推进步伐加快,并逐步向城市演艺和演艺谷模式升级,有望打开新空间。预计19-21年EPS0.84/1.02/1.30元,目标价25.42-29.05元,维持买入评级。 19H1演艺主业稳健增长,丽江项目预计表现亮眼 我们预计19H1杭州稳健增长,收入同比增速个位数;丽江项目受益旅游市场回暖相对突出,预计收入同比增速20%,利润同比增长有望在30%;三亚受整体海南旅游市场及海昌不夜城新开影响,预计表现平淡。综合预计19H1演艺主业利润同比增速约19%,整体符合我们预期。六间房4月30日已出表,公司还持有39.53%的股权计入长期股权投资,后续有望积极探索重组后主体的战略方向和资本规划,创新资本运作手法,预计减值风险相对可控。 新开张家界项目口碑效应突出,20-21年新项目有望密集开业 据公司官网,张家界项目已于2019-07-18开业,至7月8日,11天合计上演35场、观众十余万人,单日最高上演5场,口碑效应突出。7月9日公司拟打造的“爱在湘西”大剧院开工,位于张家界千古情景区旁,明年建成后将独立对外运营,主打大型原生态民族歌舞,彰显公司对张家界旅游演艺市场的长期看好。我们预计公司储备的西安/上海重资产项目及新郑黄帝轻资产项目有望于20年陆续开业,贡献未来新成长点。 投资建议:20年上半年新项目密集开业催化,维持买入评级 公司千古情系列高利润率/快速盈利/可复制性强,品牌IP实力彰显。存量项目杭州/三亚/丽江/九寨伴随剧院扩容、配套完善、营销升级仍有增长潜力;19年-21年储备项目聚焦一线旅游目的地,选址优化、推进步伐加快、复制效率提升,并逐步向城市演艺和演艺谷模式升级,有望打开新空间。 预计19-21年归母净利润12.25/14.83/18.92亿元,剔除六间房业绩贡献,预计19年公司演艺主业利润10.55亿,对应19年PE为33倍,维持目标价25.42-29.05元及买入评级。 风险提示:项目推进节奏不及预期、开业客流不及预期、关键人员流失、长期股权投资减值影响主业利润。
强力新材 基础化工业 2019-07-18 13.75 14.06 -- 15.24 10.84% -- 15.24 10.84% -- 详细
2019H1净利预增0%-15%,业绩符合预期 强力新材于7月12日发布2019年半年度业绩预告,公司预计2019H1实现净利润0.79-0.91亿元,同比增0%-15%,业绩符合预期。按5.15亿股的最新股本计算,对应EPS为0.15-0.18元。对应2019Q2实现净利润0.46-0.58亿元,同比增9%-37%。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.37/0.44/0.51元,维持“增持”评级。 光引发剂销量增长带动业绩提升 受益于下游PCB行业需求的稳健增长,公司PCB光刻胶专用化学品产品销量持续提升,公司营业收入较上年同期有所增长,从而带动净利润增长;公司新产品OLED升华材料有所放量,对公司业绩增长亦有所帮助。此外公司于2018年底增资收购长沙新宇34.5%股权,长沙新宇2018年实现净利润0.42亿元,我们预计2019H1亦为公司提供一定投资收益增量。报告期内,公司非经常性损益金额约为400-600万元,去年同期为172万元。 OLED材料业务发展前景良好,多个项目在建 据DSCC预计,2019年全球OLED面板出货量将达900万平方米,同比增长35%,对应OLED材料市场规模约100亿元。伴随京东方、维信诺等大厂产能爬坡,国内OLED材料需求量亦有望快速增长。子公司强力昱镭于2017年9月实现了OLED升华材料的量产,现已进入国内主要OLED面板厂的研发线及生产线。另一方面,目前公司正在建设“年产3070吨次世代平板显示器及集成电路材料”与“新型纤维复合材料、OLED平板显示技术关键材料”项目,建成后有望进一步扩大公司OLED业务规模。 产业链延伸持续推进 公司于2018年底完成对长沙新宇34.5%股权的增资收购,标的公司是国内最大的光敏引发剂系列产品生产企业,产品包括1173、184、369、907、TPO、PBZ、ITX等二十多个品种,与公司主业具备协同效应。此前,公司还于2018年10月完成了对格林感光10%股权的收购,切入UV-LED油墨领域,该产品具备显著的环保优势,主要替代传统凹印油墨,发展空间广阔。 维持“增持”评级 我们维持公司2019-2021年净利润预测分别为1.88/2.24/2.62亿元,按照最新股本5.15亿股,对应EPS分别为0.37/0.44/0.51元,结合可比公司估值水平(2019年36倍PE),考虑到公司OLED业务发展前景以及积极延伸产业链,给予公司2019年38-40倍PE,对应目标价14.06-14.80元,维持“增持”评级。 风险提示:核心技术失密风险、新业务开拓不达预期、下游需求波动风险。
永高股份 基础化工业 2019-07-18 4.34 6.00 27.66% 4.95 14.06% -- 4.95 14.06% -- 详细
A股B端塑料管道龙头,精装房趋势提升公司盈利能力 永高股份是国内塑料管道龙头企业之一,主要市场是华东、华南等区域,同时公司还拥有太阳能和电器开关等多元化业务。精装房已经成为行业趋势,2B为主的建材公司将受益于这一趋势,从而实现较快增长。同时公司更加专注于塑料管道主业,拟发行可转债扩充产能,我们认为公司有望成功抓住精装房趋势,实现收入规模持续增长、净利率水平持续修复。我们预计公司19-21年EPS为0.40/0.50/0.60元,首次覆盖给予“买入”评级。 塑料管材行业增长稳健,行业集中度将持续提升 塑料管道进入低速增长期,但行业龙头仍有较大成长空间。塑料管道产品性能优越,高端品如PPR管(无规共聚聚丙烯管)在进水管替代钢管和PVC管等低端品,塑料管道市场规模随之提升;从应用领域来看,农业、燃气等领域用管增长较快,而建筑用管增速衰减,行业增速整体放缓。由于环保、下游地产公司集中度提升等原因,塑料管道行业龙头18年的收入增速均实现10%以上的增长,高于行业个位数增长的平均水平,市场份额向龙头集中(中国联塑18年市占率达14%,13年为9%)。 受益于精装房趋势,费用率摊薄提升净利率水平 公司受益于精装房趋势、收入增速较快增长,费用率摊薄带动公司净利率提升。全国各省市推出精装房政策,精装房比例有望稳步提升,从而带动B端家装建材增速水平提升。公司以2B业务为主,包括直销+经销两种模式,直销中地产工程占比超过一半,因此精装房比例提升直接带动公司的收入增长。2018年公司净利率水平只有4%+,明显低于中国联塑同期10%+的水平,主要原因是毛利率相近但费用率差距较大,今年公司费用率则由于收入增速较快增长而摊薄,公司的净利率水平有望向可比公司靠拢。 更加专注于塑料管道主业,公司经营效率明显提升 公司更加专注于塑料管道主业,经营效能提升明显。公司上市之后,相继收购安徽金鹏,注入太阳能等集团资产,资本运作牵涉较多精力,并且相关资产注入后融合需要时间,导致公司12-16年增长表现一般。但随着相关资产整合完毕,公司整体效率提升,并且明确专注于塑料管道主业,从而抓住行业精装房趋势较为有利的时间窗口,实现收入、利润较快增长。 盈利能力持续修复,首次覆盖给予“买入”评级 公司是国内塑料管道龙头之一,在华东等市场拥有较高市占率,同时行业层面受益于精装房趋势,公司层面得益于内部整合到位,收购的安徽金鹏融合完成,公司收入实现较快增长;而公司费用率较高(18年16%),我们预计收入提升将摊薄费用率,净利率水平有望持续修复。我们预计公司19-21年净利润为4.48/5.65/6.78亿元,对应EPS为0.40/0.50/0.60元,参考19年行业平均PE估值水平(16.85x),我们认为公司19年PE合理估值为15-16x,对应目标价6-6.4元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅上涨;产品价格下降;销量增速不及预期。
蓝光发展 房地产业 2019-07-18 6.16 7.91 23.40% 6.52 5.84% -- 6.52 5.84% -- 详细
核心观点 7月 10日公司业绩预告显示, 2019上半年公司预计实现归母净利 12.45亿元左右,同比+约 101%;预计实现扣非后归母净利 11.95亿元左右,同比+约 98%。公司上半年总体业绩超出预期,主要源于地产项目结转收入的增加以及全国布局的规模效应显现。 公司深耕西南,拓展全国,资本助力多元业务并进,维持 2019-2021年 EPS 为 1. 13、 1.74、 2.09元的盈利预测,维持“买入”评级。 全国布局规模效应显现, 全年业绩预计延续高质增长 我们认为公司上半年盈利延续高增长主要源于: 1、 17、 18年地产业务销售高增长(金额同比增速分别达 93%、 47%)所积累的待结转资源集中确认收入,全国化布局的规模效应逐渐显现; 2、 2019Q1综合毛利率在 2018年 27.8%的基础上进一步上行至 29.1%,随着高质量预收款持续结转,2019全年毛利率有望维持在较高水平; 3、报告期地产项目的集中结转有望维持物业管理业务的平稳增长。 2019Q1期末公司预收账款较 2018年末进一步增长 10.5%至 563.7亿元,我们预计公司全年归母净利有望顺利实现 50%以上的增速,完成此前股权激励的行权目标。 销售增速保持平稳,投资拿地强度不减 克而瑞数据显示, 2019上半年公司销售增速保持平稳,实现全口径签约销售金额 483.0亿元,同比去年公告口径+约 16.7%。公告数据显示,上半年公司新增土地计容建面 506.1万平,同比+19.0%,新增投资金额 184.6亿元,同比+80.6%,新增权益投资金额 145.1亿元,同比+103.6%,投资拿地继续保持较高强度。 2018年报数据显示,公司 2019计划土地投资 500亿元,计划新开工1800万平(同比+67%)。我们预计公司上下半年可售货值占比约 40%: 60%,由此带来下半年投资推盘力度不减,保障销售增速稳步提升。 搭建国际上市平台,资本助力多元发展 公司物业管理平台嘉宝股份已向港交所提交 IPO 申请并通过港交所聆讯,我们认为有望在下半年完成上市。 2018年报显示嘉宝股份已进驻全国 60余个城市,在管项目 400余个,在管理面积约 6063万平方米。 2018年实现营收 14.0亿元,同比+44.0%;实现净利 2.9亿元,同比+49.2%。我们认为公司自有地产项目的集中交付以及预计成功上市之后的资本助力有望进一步推动管理规模的提升,加速拓展多元盈利增长点。 “人居蓝光+生命蓝光”双擎驱动,维持“买入” 评级 公司销售和拿地高增长, 资本引擎加速产业发展,多元驱动下业绩高增长有望延续。维持公司 2019-2021年 EPS 为 1. 13、 1.74、 2.09元的盈利预测。 参考可比公司 2019年 7.4倍的 PE 估值,我们认为公司 2019年合理PE 估值水平为 7-7.6倍,目标价 7.91-8.59元(前值 9.04-10.17元),维持“买入”评级。 风险提示: 三四线市场景气度下滑;异地拓展成效有待进一步检验;药品质量风险; 3D 生物打印投入回报周期较长。
绿地控股 房地产业 2019-07-18 6.87 8.63 20.53% 7.32 6.55% -- 7.32 6.55% -- 详细
核心观点 公司发布业绩快报, 2019上半年实现营收 2016亿元,同比+28%;归母净利润 88亿元,同比+46%;加权平均 ROE 为 12.16%,同比+2.93个百分点。公司业绩符合预期,增速创上市以来新高;新增货值保质保量,同时财务杠杆继续下降;多元产业增厚利润。我们维持 2019-2021年 EPS为 1.15、 1.38、 1.65元的盈利预测,维持“买入”评级。 利润增速创上市以来新高,销售平稳增长 上半年公司业绩高质量增长,利润增速创上市以来新高,主要仍源于结转规模质量的持续改善。2017、2018年公司销售金额增速分别为 20%、26%,积累了优质的可结转资源,上半年加速结转,竣工 594万平,同比+47%,我们预计房地产业务毛利率延续改善,有望突破 28%。公司上半年加大推货,新开工 2639万平,同比+49%;实现销售面积 1487万平,销售金额1677亿元,同比分别+10%、 3%,回款 1319亿元。三四线销售额在城际空间站等优质项目带动下,逆势增长超五成,但整体销售较平稳的原因是南京、苏州等二线城市部分项目受一城一策影响,推货延期至下半年。 新增货值保质保量,财务杠杆继续下降 上半年公司聚焦一线外溢、二线省会、地级市高铁站等重点地区,新增项目 58个,计容建面 2202万平(权益建面 1968万平),总地价 556亿元,同比+26%,总货值 2622亿元,按克而瑞数据排名行业第二。公司土储结构进一步优化,一二线新增货值超六成,住宅新增建面超七成;同时保持拿地成本优势,楼面价低于 2700元/平;城际空间站精准拿地,新增青岛、宿迁、宿州等 8个项目,补充货值约 330亿元。公司兼顾较高拓展力度和降杠杆,扣除预收账款的资产负债率较 2018年末下降 2.85个百分点至81.55%,成功发行 13.5亿美元债,积极推进 ABS 融资和银企合作。 多元产业协同,升级科创基因 公司推进“地产+”产业协同。大基建夯实基础,上半年新签合同金额 1790亿元,同比+16%,收购河南公路工程公司,营收和利润总额同比较快增长。 大金融强化平台,升级科创基因,入股深兰科技、城云国际、涂鸦智能、佰才邦、瑞为技术, 高科技企业及产业协同矩阵初步成型。大消费优化产业内容,商贸:西安、天津贸易港开工建设, 新开 4家 G-Super 门店;酒店旅游: 新增管理输出 12家海外酒店,发布四大长租品牌,控股上航国旅,与汉诺威成立合资会展公司;康养:探索康养谷新模式,收购贵州药材。 开篇万亿新时代,维持“买入”评级 我们维持 2019-2021年 EPS 为 1.15、 1.38、 1.65元的盈利预测。参考可比公司 2019年 7.8倍的 PE 估值,我们认为公司 2019年合理 PE 估值水平为 7.5-8.5倍,目标价 8.63-9.78元,维持“买入”评级。 风险提示: 行业政策推进的节奏、范围和力度存在不确定性; 房地产基本面下滑可能拖累公司销售;行业融资紧张、基建资金沉淀增加资金链压力。
国祯环保 综合类 2019-07-18 10.30 11.21 13.23% 10.21 -0.87% -- 10.21 -0.87% -- 详细
19H1业绩略低于预期,定增落地优化资本结构 7月11日公告19H1业绩预告,预计19H1实现归母净利1.46-1.67亿,同比+5%至20%,预计19Q2归母净利同比增速为-8%~+15%,业绩表现略低于预期,19H1业绩增长主要系水环境运营项目运营规模不断增长,运营服务收入同比增加。同时公告公司非公开发行1.1亿股定增落地,定增落地优化资本结构,国资股东持股比提升,助力订单获取且或可为融资渠道提供支持,考虑上半年业绩略低于预期,小幅下调19-21年盈利预测至4.0/5.1/6.2亿(前次4.3/5.4/6.7亿),给予公司2019年19-20x P/E,对应目标价11.21-11.80元,维持“增持”评级。 定增落地,优化资本结构缓解资金压力 7月11日公司非公开发行1.1亿股定增落地,发行价格8.58元/股,募资总额9.4亿,发行对象对中节能资本/长江生态环保集团/三峡资本控股,发行完成后其分别持股8.71%/6.4%/5.2%,进入前五大股东,三峡集团合计持股11.6%。募集资金将用于合肥市小仓房污水处理厂PPP项目,总投资11.2亿元,项目总规模40万吨/日。我们认为,定增完成后将有助于降低公司的资产负债率、降低财务费用(考虑6亿可转债转股(转股价8.60元/股,已完成转股约1亿),可节约财务费用高达0.7亿(年化),占2018年利润总额的20%以上),同时利于扩大经营规模,业绩增厚可期。 国资股东持股比提升,助力订单获取且或可为融资渠道提供支持 国祯环保起家于水务运营(根据年报,截至2018年底,公司污水和供水处理规模达到510万吨/日、管网规模5371公里/年),并逐步向工业水处理、农村水环境治理全面布局。三峡、国开投等央企1Q19跃升前十大股东,此次定增完成后中节能资本/长江生态环保集团/三峡资本控股晋升前五大股东,国资股东持股比提升,有望为公司在订单获取和融资渠道带来支持。19年6月,公司与长江生态环保集团等联合中标长江流域治理的芜湖市城区污水系统提质增效(一期)PPP项目,中标价为政府付费净现值90.6亿元,总投资45.1亿元,成效初显。 目标价11.21-11.80元/股,维持“增持”评级 定增落地优化资本结构,国资股东持股比提升,助力订单获取且或可为融资渠道提供支持,考虑上半年业绩略低于预期,小幅下调19-21年盈利预测至4.0/5.1/6.2亿(前次4.3/5.4/6.7亿),对应EPS 0.59/0.76/0.92元,参考可比公司19年平均P/E17倍,公司运营属性强于可比公司,认可享有相较于环保工程公司的估值溢价,给予公司2019年19-20x P/E,对应目标价11.21-11.80元,维持“增持”评级。 风险提示:项目进度不及预期,融资环境恶化。
中材科技 基础化工业 2019-07-18 10.00 10.84 7.75% 10.33 3.30% -- 10.33 3.30% -- 详细
19H1业绩超预期,叶片龙头再度起航 公司7月11日晚发布半年度业绩预告,19H1实现归母净利润6.15~6.92亿元,同比增长60%~80%,超出市场与我们预期。公司所有业务板块均实现盈利,上半年风电叶片业务及锂膜业务实现扭亏为盈,玻纤及气瓶业务超预期,调整公司2019-2021年EPS至0.85/0.99/1.14元(原值0.83/0.98/1.20),调整公司19年目标价为10.84~12.55,维持“买入”评级。 受益风电抢装需求释放,风电叶片业绩大幅增长 因风电19-20年存在抢装需求,我们预计19年我国新增装机30GW(吊装口径)较18年25.9GW增长16%,将带动风电叶片需求增长。同时公司作为行业龙头,产品结构和产能布局调整效果显著,受益于大功率大叶型叶片的结构化紧缺,我们预计公司19年上半年风电叶片业务净利润接近2亿元,18年上半年亏损2854万元(因诉讼问题,金风18年上半年停了中材科技订单,18年下半年开始恢复订单)。目前公司风电叶片排产已经恢复到15年水平,预计全年利润有望向15年景气度高点靠近(5亿元)。 受益产品结构优异及降本增效,公司玻纤业务表现大幅好于行业 玻纤行业19年上半年景气度较低,价格出现较大幅度下滑,同时库存天数拉长,因:1)供给端受到18年下半年玻纤行业新增90多万吨产能投放冲击;2)需求端增长不及预期,因全球需求经济增速不及预期以及贸易摩擦等因素影响。我们预计公司玻纤业务上半年实现4亿元净利润,同比持平,盈利状况明显好于行业,因:1)价格下滑但幅度低于行业平均:玻纤低端产品价格下滑更多,公司产品结构优异,风电纱及热塑纱价格仍坚挺;2)预计销量有约10%增长,同时推进降本增效,因公司18年底新投产F06线12万吨产能,总产能达90万吨,同时新投产能拉低平均成本。 受益产能利用率提升,锂膜业务扭亏为盈,气瓶业务盈利能力超预期 滕州新生产线运转情况良好,良品率不断提升,国内外主流客户开拓顺利,实现批量销售,Q2锂膜产能利用率明显提升,预计锂膜业务19年上半年实现微利(18H1亏损1711万),预计7月公司将启动建设6条单线产能6,800万平方米/年的锂电池隔膜基膜生产线、10条涂覆隔膜生产线,合计产能4.08亿平方米/年(含2亿平方米涂覆隔膜),建设期23个月,远期市占率预计进一步提升。气瓶业务受益于新产品放量及行业复苏,气瓶产业盈利能力大幅提升,预计上半年利润4000-5000万。 上调19/20盈利预测,维持“买入”评级 考虑到19-20年风电叶片业务高景气,玻纤及气瓶业务利润超预期,上调19/20年盈利预测为14.3/16.7亿元(前值:13.9/16.4亿元),但考虑到20年抢装结束后,公司叶片业务大概率下滑,同时锂膜新产能贡献有限,调低21年盈利预测至19.2亿元(前值:20.2亿元),根据分部估值法并参考可比公司2019年PE估值均值,给予公司玻纤及其他业务12~14xPE,风电叶片业务14~16xPE,对应目标价10.84~12.55元,维持“买入”评级。 风险提示:风电新增装机容量不达预期;中美贸易摩擦加剧。
天地科技 机械行业 2019-07-18 3.37 3.64 7.69% 3.42 1.48% -- 3.42 1.48% -- 详细
国内煤机行业头部企业, 2018年业绩改善明显 天地科技位列 2018年中国煤炭机械工业 50强首位, 过去几年煤机行业集中度的提高,公司市场地位进一步上升。 煤炭行业的回暖,煤企资本支出上升, 2018年公司经营情况持续改善,经营活动现金净流量大幅改善,随着煤矿智能化的发展,公司未来发展潜力较大。 2018年公司营收 179.4亿元,同比增长 16.7%;利润 16.1亿元,同比增长 9.2%;归属于上市公司股东的净利润 9.6亿元,同比增长 2.1%。预计公司 2019-2021年 EPS为 0.28/0.33/0.41元,对应 PE 为 12.79x/10.96x/8.93x,给予 2019年 PE估值 13~15x,对应目标价 3.64~4.2元。 首次覆盖, 给予“增持”评级。 煤炭行业持续复苏,煤企资本支出增加 2018年煤炭行业持续复苏,行业供需实现基本均衡,煤炭行业固定资产投资增长率由负转正, 2018年煤炭采洗业固定资产投资 2804亿元,同比增长 5.9%,其中民间固定资产投资 1689亿元,同比增长 14.8%。国内大型煤企资本支出增加, 2018年中国神华煤炭行业资本支出同比增长 12.25%、2019预计增长 18.32%。中煤能源 2018年煤炭业务资本支出同比增长8.57%, 2019年预计增长 23.9%。天地科技作为国内煤机行业的头部企业,受益于下游煤炭企业的资本支出的上升, 2018年公司新增订单 255亿元,同比增长 20%,随着煤炭行业的进一步复苏,公司收入将继续保持增长。 寒冬过后,煤机行业集中度上升 2014-2016年由于煤炭行业过剩,大量中小煤机企业转型或破产出清,龙头企业依靠客户资源、产品质量和规模效应存活,市占率大幅提高,行业竞争格局出现优化。天地科技作为煤机行业的头部企业,在采煤机和掘进机中市场地位进一步上升。 产学研结合,煤矿智能化未来可期 我国煤炭综采在经历了机械化、单机自动化,正在向智能化开采迈进,市场潜力较大。天地科技集中了行业内各专业技术领域的知名专家和学科带头人, 2018年公司“煤炭智能化无人开采创新团队”入选“国家创新人才推进计划——重点领域创新团队”,目前公司拥有煤机智能制造生产线、智能化综采技术与装备等多项研究成果,技术优势明显。 煤机行业龙头企业,首次覆盖给予增持评级 预计公司 2019-2021年归母净利润为 11.71亿、 13.67亿、 16.78亿,同比增长 22%、 17%、 23%, 复合增长率 20%, 对应的 EPS 为 0.28、 0.33、0.41元。 天地科技是我国煤炭机械行业龙头企业,具有科技创新优势,受益于煤炭行业回暖和煤矿智能化发展趋势, 参考对应 2019年的可比公司PE 估值均值为 11.49倍,给予公司 13-15倍 PE 估值(毛利率及净利率高于可比公司),目标价格 3.64~4.2元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示: 宏观经济下行风险;煤炭行业过剩产能退出; 安全生产和质量责任风险。
新宝股份 家用电器行业 2019-07-18 11.38 17.82 61.56% 11.58 1.76% -- 11.58 1.76% -- 详细
H1净利预增40%~70%,维持“买入”评级 公司公告,2019年H1归母净利润预计同比+40%~70%,业绩提升主要来自两方面,公司产品创新加速盈利能力提升,同时汇兑损益及远期外汇合约损失减少。我们认为公司内销市场开展OBM模式,且通过互联网网红爆款战略加快产品创新迭代速度,拉开与竞争对手差距,同时提升产品自动化能力,整体有望降本增效。同时随着中美贸易磋商重启,公司外销占比较高,估值下行压力有望缓解。我们维持公司2019-2021年EPS为0.81、1.10、1.27元的预测,维持“买入”评级。 加大内生化技术投入,提升生产效率与创新能力 公司持续投入产线技改及自动化升级,优化生产效率,上市以来毛利率趋势上行。公司公开以及非公开发行募集资金,陆续投入到产线技术改造项目中,截止2018年底,公司毛利率达到20.56%,为上市以来最优水平。并随着2018年底技术中心项目改造完成,有望持续强化公司多元化产品与技术的研发能力,继续夯实产品创新基础,拉开与竞争对手差距。 内销产品爆款战略持续得到验证 2018年推出摩飞品牌主打互联网爆款战略,销售持续维持高增长。公司已经具备产品大规模制造能力,并通过产线改造提升效率,同时技术中心改造提升创新能力,新产品储备能力处于全行业领先地位。摩飞品牌维持每年多款精品新品推出,2018年推出爆款便携式榨汁机后,2019年以来陆续推出干果机(4月)、手持吸尘器(7月)等新品,天猫淘宝平台数据监测显示,2019年H1,摩飞品牌销售量与销售额分别同比+355.0%、+390.3%。继MorphyRichards品牌之后,我们认为旗下品牌Donlim、鸣盏、歌岚、莱卡等或有望复制互联网网红爆款战略,进一步渗透国内市场。 外汇影响偏正面,公司外销、汇兑及远期合约有望受益 汇率波动正向影响加强,公司净利润受到提振。回顾2018年H1,美元兑人民币中间价平均值为6.37元,较2017年同期人民币升值7.26%,公司由于汇兑以及远期外汇合约合计损失约5500万元。而2019年H1,美元兑人民币中间价平均值为6.78元,较2018年同期人民币贬值6.43%,公司预计汇兑及远期合约损失大幅减少,同时我们认为公司外销产品在人民币贬值情况下,外销毛利率也有望受益。 公司内生高增长,优化产品结构,打开公司盈利空间 我们维持公司2019-2021年EPS为0.81、1.10、1.27元的预测,截止2019-07-18,行业可参考公司2019年平均PE为20.72x,公司内销市场品牌爆款与渠道扩张并举,爆款战略有望分享西式小家电普及需求红利,同时公司海外收入有望维持稳定,同时人民币汇率变化对公司外销毛利率、汇兑损益以及远期合约或继续有正面影响,认可给予公司2019年22-23xPE,对应目标价格17.82~18.63元,维持“买入”评级。 风险提示:海外需求下滑;国内市场开拓受阻;行业竞争加剧。
广汽集团 交运设备行业 2019-07-18 11.41 13.58 21.03% 11.30 -0.96% -- 11.30 -0.96% -- 详细
日系合资持续增长,自主品牌累计销量下滑 根据公司 6月产销公告,2019年 1-6月公司累计实现汽车销量 99.96万辆,同比-1.69%;其中广汽本田累计销量 39.45万辆,同比+16.41%;广汽丰田累计销量 31.12万辆,同比+21.86%;自主品牌累计销量 18.69万辆,同比-30.30%。根据乘联会数据,1-6月广义乘用车累计批发销量同比-14%。 我们认为公司日系合资丰田本田销量超行业增速的表现,显示了强劲的产品竞争力,自主品牌销量增速低于行业,或拖累公司业绩表现。展望 2019年,我们认为公司将继续受益于日系合资车型的强劲销量表现,预计公司2019-21年 EPS 分别为 0.97/1.07/1.22元,维持“增持”评级。 自主 6月销量增速转正, Aion S 产能加速爬坡 据乘联会数据, 2019年 6月, 自主传祺品牌实现销量 4.4万辆, 同比+18.92%,其中主力车型 GS4实现销量约 1.78万辆, 同比+24.8%,我们认为国五清库,优惠力度加大是销量增长的主要因素。新能源 Aion S 车型销量达 2016辆, 环比+95%。 根据广汽新能源官方信息, 截至 7月 8日,Aion S 订单已超 5万台,公司规划 7/8月将分别交付 3000和 5000辆, 产能正加速爬坡。 Aion S 补贴后价格 13.98万元起, 拥有 510km 综合续航里程, Adigo 自动驾驶系统和 AI 数字座舱,我们认为与同价格区间的国产及合资电动相比, Aion S 具备显著竞争力。 合资广丰广本延续增长,广菲克和广三菱表现较弱 2019年 6月,广丰实现销量 5.55万辆,同比+8.82%,其中凯美瑞销量1.55万辆, 雷凌 1.39万辆, 新汉兰达 0.86万辆;广本销量 7.13万辆, 同比+8.63%,其中飞度销量 1.56万辆, 凌派 1.27万辆, 雅阁 1.95万辆; 广菲克实现销量 5177辆, 同比-54.47%, 1-6月累计销量 3.58万辆, 同比-48.99%; 广三菱实现销量 1.1万辆, 同比-8.59%, 1-6月累计销量 6.3万辆, 同比-16.06%。我们认为,随着广汽丰田和广汽本田后续对标 RAV4和 C-RV 姐妹车型的导入,我们预计广丰和广本的销量将延续良好增长势头;广菲克和广三菱受车型竞争力下滑影响,预计短期销量难有明显改善。 受益日系合资车企销量强劲表现,维持“增持”评级 据中汽协数据,日系车占国内乘用车销量的比例, 2019年 1-6月累计为21.5%,同比+3.7pct,日系车型市场份额提升显著。考虑乘用车市场竞争日趋激烈,公司自主品牌面临较大增长压力,我们下调公司盈利预测,预计公司 2019-21年归母净利分别为 99.12/109.82/124.55亿元(分别下调15.74%/13.75%/11.93%),对应 EPS 分别为 0.97/1.07/1.22元。同行业可比公司 2019年平均 PE 估值约 18.8X,考虑公司自主品牌销量增速放缓,给予公司 2019年 14-15X PE 估值,目标价调整为 13.58-14.55元,维持“增持”评级。 风险提示:乘用车市场销量不及预期;公司新品投放进度及销量不及预期; 公司新能源业务发展不及预期;产能扩张进度不及预期。
齐心集团 传播与文化 2019-07-18 11.70 13.98 18.47% 12.24 4.62% -- 12.24 4.62% -- 详细
核心观点 2015年以来国家阳光化招标等政策推进下,办公集采迎来行业红利期。齐心集团客户资源丰富、办公集采产品品类丰富、仓储物流布局完善,能够充分满足客户一站式采购需求。此外,齐心好视通在云视频软件领域优势显著,市占率连续三年第一,双轮驱动公司快速发展,我们预计齐心集团2019-2021年EPS为0.42、0.58、0.76元,首次覆盖给予“买入”评级。 市场空间广阔,阳光化采购政策推动办公用品集采快速发展 我们预计2018年我国办公用品市场规模达到约1.7万亿元,2018年齐心集团、晨光科力普、得力三大企业占办公用品市场份额不及1%,与美国办公集采龙头史泰博、欧迪办公2015年各占38%市场份额相比,仍有较大提升空间。2015年以来《中华人民共和国政府采购法实施条例》、《国有金融企业集中采购管理暂行规定》等政策相继出台,推进平台化、电商化、集中化采购,加强对政府及国企采购活动的监督,确保采购活动阳光、公开、透明。阳光采购政策加速推进,使得部分中小集采企业因规模、资质等原因难以再参与政企公开招标,推动市场份额加速向头部企业集中。 专注企业级服务市场,大办公业务规模领先 齐心集团2018年B2B办公业务实现收入38.9亿元,同比增长37%,2009-2018年CAGR达到20%,业务规模行业领先。公司自建大办公电子商务平台,打造垂直行业生态圈,目前办公物资囊括19大类、2000余品牌、多达50万种商品;30个仓储物流基地、百余辆物流车覆盖全国;深耕办公业务多年,聚集了超过5万家优质客户资源,尤其在能源、金融、军队、政府等领域大客户资源优势显著。公司作为国内B2B办公物资领域的领跑者,有望受益于阳光采购政策带来的机遇,快速抢占市场份额。 云视频市占率连续三年位居第一,智慧教育、智慧党建布局值得期待 当前云视频在大中型企业的渗透率持续提升,应用场景不断拓展,行业发展迅速。公司2015年开始积极布局SaaS业务,全资收购杭州麦苗、银澎云计算,2018年公司软件业务收入达到3.5亿元。好视通产品技术领先,客户基数大、黏性高,2016-2018年在软件视频行业市占率均位列第一。未来企业客户数量的稳步增长、公司智慧教育及智慧党建等行业产品的逐步放量有望推动云视频业务稳健发展。 办公业务有望快速增长,首次覆盖给予“买入”评级 阳光集采政策推动办公集采业务向头部企业集中,齐心集团大办公业务布局完善、优势明显;齐心好视通市占率连续三年第一,双轮驱动下公司收入有望实现快速增长。我们预计齐心集团2019-2021年归母净利润分别为2.67、3.75、4.88亿元,对应EPS分别为0.42、0.58、0.76元。采用分部估值法,给予2019年B2B办公业务34-35倍目标PE、软件业务33-34倍目标PE,对应目标价13.98~14.40元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:客户拓展不及预期,云视频行业竞争加剧,应收账款坏账风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名